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[可转债] 方远转债每周观察55 | 可转债风险收益不对称的机会

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更多 方远发布于:2020-07-19 23:38,来自:

一、本周转债市场概览


本周(7月13日-7月13日)宁稳可转债等权指数(红色曲线)下跌3.1%,走势强于沪深300指数(下跌4.4%),转股溢价率有所上升。


注:数据来源于宁稳。


近2年宁稳可转债等权指数和沪深300指数走势如下,过去2年可转债等权指数波动率显著小于沪深300指数且跑赢沪深300指数。



截至7月13日,存量转债共274支,平均价格130.38元,各价格区间转债数量如下图,其中低于面值100以下转债14支,占比5%。



本周转债日平均交易额(剔除首日上市转债)507亿,平均换手率9%,目前转债整体流动性尚可,各种投资策略可充分开展。



二、最新转债模型评分


转债评分模型介绍请见《分享转债模型评分结果》,模型根据转债价格、转股溢价率、信用评级、价值溢价率、市净率、到期收益率等转债因子进行统计处理并根据各类型转债特点赋予不同权重,最终进行综合评分。


以下是截至7月13日的最新评分结果,供参考。需要指出的是,由于转债价值涉及的因素极多,模型无法一一考虑周全,评分靠前的未必比评分靠后的转债好。方远君一般是用来筛选各类型性价比靠前转债,然后对个券进行深入分析后进行投资决策。


1.偏债型转债


在本模型中,偏债型转债指到期收益率超过3%的可转债,评分前15偏债型转债如下:



2.平衡型转债


在本模型中,平衡型转债指到期收益率大于0%而小于3%,评分前15平衡型转债如下:



3.偏股型转债


在本模型中,偏股型转债指到期收益率小于0%的可转债,评分前15偏股型转债如下:



当前偏股型转债数量占比最多,转债市场风险较高,低风险偏好投资者注意风险。


三、转债存量规模与未来增量


截至7月13日,转债存量规模4187亿元,已提出预案尚在走流程未发行转债增量4844亿元,合计9031亿元。



四、下周转债市场展望

下周转债市场主要关注点:1、可转债风险收益不对称的机会;2、转债发行潮一浪又一浪;3、道恩转债周一上市。


1、可转债风险收益不对称的机会。价格较低的低溢价负溢价转债具有风险收益不对称的机会:若正股持续上涨,低溢价负溢价转债的进攻性甚至比正股都强;若正股回调下跌,则由于价格较低有债底保护,回撤较小损失相对可控。市场先生狂热暴躁时转债估值很高这样的机会很少,而当市场先生抑郁寡欢时这样的机会就会大量出现。当前转债市场有不少这样的风险收益不对称机会,其根本的原因是对正股后市的不看好,若正股后市能够反弹扭转这种不看好的预期,则有望迎来双击;若正股后市确实如预期下跌,可能通过少跌恢复正常溢价。具体可以参照上文转债评分模型结果,根据风险偏好选择不同类型转债,优选其中质地较好溢价率较低的转债。


2、转债发行潮一浪又一浪。近几年可转债成为上市公司的主要融资渠道之一,不同于往年年中可转债发行淡季,今年6月开始可转债发行潮一浪又一浪,6月已有24家公司发行了转债,7月迄今已有19家公司发行,每周仍在增加。大量的转债发行带来了更多选择和投资机会,也对市场需求和风险甄别提出了要求,需要投资人在转债投资上具备相应的择券分析定价能力和投资体系。


7月20日周一中金转债、沪工转债申购,具体分析请见《周一道恩转债上市定位;中金转债、沪工转债申购分析》;


7月21日周二苏试转债、淳中转债、花王转债申购,方远财经将发布申购,敬请期待;


7月22日周三航信转债申购,方远财经将发布申购,敬请期待。


3、道恩转债周一上市。正股道恩股份作为国内口罩熔喷布生产龙头在二三月份曾1个月内上涨五倍,弹性极好,作为转债估值可以看高一线。道恩转债3.6亿元AA-评级,目前转股价值113.03元,预估上市合理定位为123-126元,将触发临时停牌半小时。



声明 | 文章内容为经验分享,仅用于沟通交流,不构成投资建议。

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